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兼并潮起國際巨頭敲山震虎鋼鐵業中國式重組

作者：鋼結構網    
時間：2009-12-23 10:00:50 [收藏]

    在行業高峰期創造利潤,在行業低谷期提高市場份額是鋼鐵行業發展的規律,利潤黃金期的結束也就標志著并購黃金期的來臨。
    在鋼鐵領域,兩位重量級"拳擊手"正拼盡全力較量。
    2006年春節,當中國鋼鐵業歡度連續三年實現"暴利"之際,國際鋼鐵界傳出爆炸性新聞:2005年剛剛奪得行業排名第一的米塔爾公司宣布出價230億美元,對全球第二大鋼鐵集團阿塞洛公司展開收購。米塔爾對阿塞洛的股票出價為每股28.21歐元,這一價格比阿塞洛1月26日收盤價溢價27%.消息公布后,阿塞洛股價猛漲40%,達到31.29歐元。
    米塔爾的舉動無疑讓阿塞洛感到極不舒服。"這是一場150%的惡意收購。"阿塞洛首席執行官多爾稱。
    面對米塔爾的步步緊逼,阿塞洛也加快了自己的擴張步伐。米塔爾曾青睞的一家斯洛伐克企業被阿塞洛迅速收入囊中；2月20日,阿塞洛又以47億美元的天價收購下北美鋼鐵巨頭多法斯科。此外,業內也在盛傳,阿塞洛正準備與日本新日鐵和韓國浦項公司"展開合作". "拳擊賽"是如此扣人心弦,以至遠隔千山萬水的中國鋼鐵行業,也都目不轉睛地盯著臺上兩位鋼鐵巨人的較量。
    "地球是平的",因為中國企業明白,兩位重量級"拳擊手"很快就會將戰局轉移到中國市場。
    夕陽中的"黃金"
    若許2月28日,對中國鋼鐵業將是個特殊意義的日子。
    當日,萊鋼股份（600102）公告稱,阿塞洛將以約20.85億元收購萊鋼38.41%的股份。業內人士普遍認為,阿塞洛進軍中國,標志著國際鋼鐵巨頭在中國市場上的爭奪戰真正開始。而早在2005年7月,米塔爾就已拿下華菱管線（000932）36.67%的股權。此外米塔爾還在洽購包鋼集團49%的股份；韓國浦項擬在增加不銹鋼產能的基礎上再建1000萬噸的鋼廠；日本JFE 和廣鋼合資40萬噸熱鍍鋅項目近日已投產,并擬進一步投資擴張產能。各種跡象表明外資搶灘中國進入了加速階段。
    上海申銀萬國證券研究所分析師朱立斌認為,外資加速搶灘中國,給中國未來鋼鐵行業的整合增加了外在動力。國外鋼鐵巨頭采取更加戰略的眼光看待中國鋼鐵市場,認為中國鋼鐵市場發展空間巨大,而鋼鐵行業的調整和股票市場對鋼鐵股的低估值給予了外資進入中國的最佳機會。
    顯然阿賽洛收購萊鋼的成功,給一向
    弱的鋼鐵板塊注入了一劑"強心針".目前業內公認,除萊鋼外,G韶鋼、G杭鋼、G唐鋼、安陽鋼鐵、南鋼股份、G凌鋼這些鋼鐵公司都可能成為潛在的被收購對象。在阿塞洛收購萊鋼消息公布后,這些股票均出現了不同程度的上漲,朱立斌研究發現,目前部分鋼鐵上市公司的噸鋼市值不足1000元,這意味著收購年產200萬噸鋼的企業僅需20億元,而目前如果新建同樣規模的企業很可能需要40億元,甚至更多。如2005年1月南鋼股份增發項目中,噸鋼材投資2818元；馬鋼新建投資205億元,噸鋼材投資4100元。
    阿賽洛收購萊鋼后,鋼鐵股的價值隨即被顛覆。3月1日國家發改委公布的《2005 年鋼鐵行業運行分析及2006年趨勢預測》,認為鋼鐵產業"產能過剩矛盾將更加突出","并預測2006年鋼鐵工業整體將走向微利甚至虧損的局面。"而僅僅一天后,發改委便作出了修正,并收回了關于今年鋼鐵業可能整體虧損的預測.
    我國的鋼鐵行業由于宏觀調控以及產能嚴重過剩的影響正步入行業低谷,許多股票相繼跌破了凈資產。在鋼鐵板塊中,低于10倍市盈率和低于1倍市凈率的股票比比皆是。也許在國內投資人眼中,鋼鐵板塊只是"行將就木"的夕陽產業,但卻有國際資本看成是滿地黃金。
    國際視野下的中國式重組
    值得玩味的是,米塔爾恰是在東歐解體是掘到了第一桶金。當時隨著前蘇聯的一去不返,當別人只覺得這些大型鋼鐵廠已經風光不再時,米塔爾卻窺到了發光的金元寶。這位印度鋼鐵大亨以非常廉價的價格,從波蘭人和捷克人手里,撿來了多家快被遺棄的鋼鐵廠。
    顯然很多人擔心,這種局面會在國內重演。
    在兩會上,國家統計局局長李德水就提出,對外資壟斷性并購中國企業的現象應該引起關注,并采取有效措加以防范。首鋼集團董事長朱繼民更是指出:"誰有錢,花300億元就能買到中國最大的鋼鐵企業。理論上,米塔爾用約180億元就能控股在滬上市的寶鋼。"而當初國家投資了近千億元,才建設了寶鋼這種規模的鋼鐵企業。
    對于波瀾不驚的中國鋼鐵市場而言,米塔爾、阿塞洛等國外"鲇魚"的強勢進入,中國鋼鐵市場的內部重組已箭在弦上。
    "中國鋼鐵企業太多,而體量太小。"馬鋼股份董事長顧建國表示,目前國內鋼鐵產值已達到34800萬噸,而最大企業――寶鋼的產值僅為2200萬噸。
    由于集中度太低,中國鋼鐵產業的兼并重組已迫在眉睫。2005年7月出臺的《鋼鐵產業發展政策》的核心政策就是提高行業準人門檻,提高行業集中度。產業政策中明確指出計劃到2010年, 形成兩個3000萬噸級,具有國際競爭力的特大型企業集團；今后原則上不再單獨建設新鋼廠,將通過兼并、重組等方式較大幅度減少鋼鐵冶煉企業數量。
    在這種情況下,寶鋼等國內一流鋼鐵企業紛紛加快了其兼并重組的步伐。日前寶鋼就與新疆八一鋼鐵結成戰略聯盟,希望通過兼并重組和戰略聯盟提升自己的競爭地位。而這場八一鋼鐵爭奪戰中,寶鋼擊敗的恰恰就是米塔爾。
    全球化運作
    "收購重組已成為趨勢,馬鋼和國外鋼鐵公司的溝通交流從沒停止過,這項工作一直在進行中。"馬鋼股份董事長顧建國向記者表示。此外邯鄲鋼鐵董事長劉如軍也透露,正在與境外兩家鋼鐵公司洽談股權合作。
    盡管外界對鋼鐵企業將股權賣于國外企業,頗有非議。但更多業內人士認為,中國鋼鐵企業納入全球經濟圈,已是大勢所趨。
    從行業特性上講,鋼鐵是個技術進入壁壘比較低,資本退出壁壘比較高的行業。而目前鋼鐵行業的上游行業??鐵礦石又是明顯的寡頭壟斷,三家公司控制著全球鐵礦石出口市場的70%以上。因此在技術和規模兩個發展方向上,規模經濟成為鋼鐵行業發展的發展方向,而在行業景氣周期底部整合并購又成為擴大規模最經濟的運作方式。
    國泰君安研究所分析師吳鵬飛認為,從歐洲鋼鐵整合的過程看,國際鋼鐵已經走完區域整合,全球化合作已經非常緊密。鋼鐵公司已經從國際視野的角度審視行業的整合。但在業已成型的全球鋼鐵合作中,卻沒有中國的位置。而且中國的鋼鐵需求保持著遠高于其他地區的增速。國際資本參與中國整合只是時間問題。
    對于中國企業而言,外資的進入將提升其管理水平。米塔爾、阿塞洛的成功之道恰在于其超出一籌的管理水平。2005年,米塔爾噸鋼利潤為64.8美元/噸,而被收購方華菱管線的噸鋼利潤僅為18.26美元/噸。阿塞洛2004年噸鋼利潤為49歐元噸,而被收購方萊鋼的噸鋼利潤僅為17.47美元/噸。
    雖然目前國家規定,原則上不允許外資控股中國內地鋼鐵企業,目前外資進入中國仍將以投資參股或戰略合作等形式為主。但我們知道,壟斷是整合的另一個追求方向,也是提高市場份額的內涵之一。有前途的并購,對收購及被收購方而言,將是筆雙贏的買賣。
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