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鋼鐵并購第五浪的中國機會

作者：鋼結構網    
時間：2009-12-23 10:01:00 [收藏]

    上月底，在G邯鋼股改通過的公告上，寶鋼集團及其下屬公司突然成為邯鋼第一大流通股股東，持有7359萬股，占總股本的9.58%。

    有傳聞稱，此為寶鋼二級市場套利的杰作。但近日，有接近雙方核心層的人士透露，寶鋼秘購邯鋼已成定局，財務顧問已開始為是次收購行為多方奔走。

    這被認為是寶鋼在國內股權并購的大幕開啟。

    此前，寶鋼雖然東奔西走，與八一鋼鐵、馬鋼、武鋼等簽署戰略協議，但均未涉及股權層面的合作。

    “寶鋼的戰略布局開始有實質性動作。”4月21日，國信證券鋼鐵行業首席分析師鄭東說。

    在寶鋼揮舞資本之手時，外資狼群則早已長袖善舞。其中，阿賽洛透過收購萊鋼進而整合山東鋼鐵業，把控整個山東半島的鋼鐵市場；而米塔爾收購華菱也意味著中南地區的大片市場會由外資掌控。

    “寶鋼現在面臨內外資夾擊，我們預測中國將成為全球鋼鐵第五次并購浪潮的主導者，寶鋼如果不能借此成為全球鋼鐵巨頭，將錯失良機。”鄭東說。

    主導第五次浪潮

    數據顯示，20世紀后，全球鋼鐵工業經歷了四次大規模的重組并購，分別確立了美國、日本、歐洲的鋼鐵強勢地位，而且出現了巨型的鋼鐵企業，成就了四大鋼鐵集團。

    “去年米塔爾收購華菱，今年阿賽洛收購萊鋼，種種跡象表明，全球第五次鋼鐵業并購潮將在中國展開。”鄭東說。

    提高行業集中度，構成了國內鋼鐵業并購的必然性。

    2005年7月頒布的《鋼鐵產業發展政策》提出，支持鋼鐵企業向集團化方向發展，通過強強聯合、兼并重組、相互持股等方式進行戰略重組。至2010年我國鋼鐵行業前10名的產業集中度將需達到50%，至2020年將達到70%。

    而據統計，到2004年底，我國鋼鐵企業達3800家，其中產鋼企業264家，2004年鋼產量最大的寶鋼集團產量為2141萬噸，只占全國的7.86%，處國際較低水平。低集中度直接造成了重復生產，單位能耗提高，結構性過剩等多重弊病。

    低估構成并購時機

    年初米塔爾收購阿賽洛，再次引爆了全球鋼鐵業的并購潮。而在中國，則呈現兩種局面。一是外資巨頭紛紛爭搶地盤，一是國內的鋼鐵公司紛紛展開并購或結成戰略聯盟。

    從目前公開的數據分析，外資方中，米塔爾和阿賽洛將分別在中國東南及山東半島占據市場；而國內的巨頭中，后發制人的寶鋼有望通過參股或者合作的方式，與華南的韶鋼、華東的濟鋼、內蒙古的包鋼、安徽的馬鋼、新疆的八一鋼鐵等合作，在珠江三角洲、長江三角洲和山東半島等經濟發達地區和西部待開發地區戰略布局，為公司未來成為世界前三強的戰略目標奠定基礎。

    而鞍鋼集團在與本鋼集團重組為鞍本集團以后，有傳言稱正在和福建的三明鋼廠進行重組談判。武鋼集團在完成了鄂鋼、柳鋼的重組之后，據傳正在與云南的昆明鋼廠進行聯合重組談判。

    未來鋼鐵企業重組頻頻，一方面與全球鋼鐵業尤其是中國鋼鐵業未來的強勁需求有關，一方面也與近期中國鋼鐵行業處于低谷而帶來的價值低估有關。

    一些券商研究所已經關注到鋼鐵行業的噸鋼市值指標，即公司市值除以噸產量。鄭東在對包括G寶鋼、G鞍鋼、萊鋼、邯鋼等19家國內鋼鐵上市公司進行統計時發現，10家公司的噸鋼市值低于1000元，7家在1000元到1600元之間，只有武鋼和寶鋼分別達到2187元和3266元。

    “而實際噸鋼的投資額在4000元左右。”鄭東說。

    光大證券的分析師趙志成也注意到這個問題，并認為這將帶來交易性投資機會。

    案例顯示，米塔爾收購華菱管線和阿賽洛收購萊鋼股份股權的價格都是在凈資產的基礎上溢價15%，即收購PB為1.15倍。而國外企業收購PB已達到1.5倍。

    從目前二級市場的股價來看，鋼鐵上市公司是被低估的，這也正是鋼鐵股的投資價值之所在。而且隨著我國證券市場全流通時代的到來，金融資本和產業資本的流動、融合將越來越多，購并價值將逐步體現在股價之中。

    交易性投資機會之謎

    較多分析師并未推薦鋼鐵整體行業，而只是認為并購概念股可能會存在交易性投資機會。

    天相的分析師梁銘超認為，短期內鋼價向上的動量有望帶動行業股票繼續反彈，但由于產能過剩所帶來的不確定性，因而建議選擇性介入鋼鐵股。

    梁銘超認為，隨著行業調控力度的加大，產能擴張在2006年將達到頂峰，2007年行業供需出現改善，2006年中或下半年可能出現鋼鐵股的最佳介入點。他繼續看好行業優勢公司G寶鋼、G鞍鋼、G武鋼、G太鋼，并維持對G唐鋼、G邯鋼的概念性推薦。

    平安證券以惡意收購+價值低估為題，重點推薦了G邯鋼。

    鄭東認為，從國外購并案例和外資購并國內鋼鐵企業的實踐來看，我國鋼鐵公司的價值目前是被市場低估的。

    如果國內購并真的到來，重新估值，國內鋼鐵股將有較大的交易性投資機會，購并的溢價將促使股價上漲。

    國信認為，目標公司將最先有上升機會，分別是：萊鋼股份、邯鄲鋼鐵、包鋼股份、八一鋼鐵、馬鋼股份、韶鋼松山、濟南鋼鐵、本鋼板材、凌鋼股份、柳鋼、承德釩鈦等。

    中金則顯得比較樂觀。它在最近出的報告中，以“趨勢見底回升”為題評價鋼鐵股。截至4月中旬，中國國內熱軋板價格較年初累計反彈37%，冷軋板反彈25%。受鋼價回暖影響，國內鋼廠盈利狀況2月開始出現明顯好轉。

    中金認為，中國鋼鐵需求處于高增長階段，未來兩年仍將保持13%的增長，產能過剩是階段性的，他們的供需預測表明，2005年鋼材供應過剩1450萬噸，2006年將下降至1070萬噸，2007年可能出現短缺。



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