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鋼鐵行業：大浪淘沙、尋求供需平衡

作者：鋼結構網    
時間：2009-12-23 10:02:22 [收藏]

    出口創新高的背后推手
    　　7月份鋼材出口環比大增38%，創出歷史新高。究其原因，中原證券的觀點是，在國際鋼價保持高位的同時，國內鋼價出現了小幅回調，導致出口利潤增加，這是出口數據猛增的根本原因。另外，由于國家近期加緊了對出口商品的審查，出口商有可能將6月份的部分出口推延到7月份。
    　　聯合證券的研究觀點不盡相同，認為7月份出口數據創“新高”事出有因：它不是國內外價差誘導下的“新高”。虛高的“價差”沒有能力帶動我國出口長期走高，而是出于對奧運會期間種種管制措施的考慮。廠商、貿易商紛紛提前集中出口，以規避管制帶來的利益損失。
    　　國金證券研究則認為，合金鋼出口數量大增對7月份數據貢獻頗大。合金鋼出口量在鋼材總出口量中的占比由2007年初的2.6%升至2008年6月份的29.9%。這種現象之所以會出現，是因為合金鋼出口迄今仍可享有5%的出口退稅。相對地，普碳鋼需被征收5-15%的出口關稅。在如此出口待遇的落差下，鋼企自然會擇取合金鋼這一捷徑。事實上，低附加值品種，其中主要是螺紋鋼，在添加少許硼元素后便以“合金鋼”的名義出口出去，占據了合金鋼出口的絕大部分。
    　　由此，國金證券研究認為，合金鋼出口退稅政策極有可能被取締。對于合金長材類產品比如螺紋鋼，則有可能上調其出口關稅，最大幅度上調至15%。這一舉措引發的結果將會是，鋼材出口回落至每月400-500萬噸的合理水平，這意味著，每月將會有100萬噸“合金鋼”回流至國內市場，對國內市場形成新的壓力。但是，加征關稅之后，國內、國際鋼材價差依然存在，國內鋼材出口的原動力依然存在，沖抵了關稅新手段對出口所造成的影響。中原證券同樣認為，調整鋼材出口關稅的可能性正在加大。但是，在保增長的宏觀形勢下，對鋼材出口出臺嚴厲、全面的調控政策的可能性很小，且加征關稅將主要針對鋼胚、螺紋鋼等初級產品，而非高附加值產品。
    　　需求淡季里的真實需求
    　　聯合證券研究認為，從7月份數據看，鋼鐵行業產量增速正在迅速下滑―――如此大幅的回落出乎意料，暗示了行業下游需求正在縮減。如果說，一直以來鋼鐵行業能夠傲立高成本的“寒冬”是有賴于其旺盛不衰的下游需求，一旦需求問題顯露端倪，加之高成本壓力，行業盈利能力下降似成定局，鋼鐵行業將邁入景氣下行階段。
    　　東方證券也認為，只要需求面不改觀，鋼價跌勢難以調轉，并且粗鋼產量仍舊被抑制，以與縮量的需求匹配。光大證券的研究佐證了鋼材需求持續疲軟這一論斷：由于需求狀況惡化，并且在經銷商中所蔓延的一種悲觀、恐慌、急于殺價出貨的心態致使鋼材價格出現大的跌幅。需求狀況惡化則是源于下游企業在高位鋼價的擠兌下產生了抵制情緒，導致需求萎縮。東方證券研究發現，面對節節敗退的價格防線，業內的廠家商家紛紛跨到看空陣營，這一陣營在不斷擴大。根據Mys－teel的調查，75%以上的調查對象認為鋼材價格將會繼續下跌。
    　　如果說以上觀點均嚴重地看空需求，那么，另一種觀點則對需求的暫時下降持淡然的態度。中原證券認為，在固定投資增速的支撐下，下半年國內鋼鐵需求是有充足保障的。目前需求呈現弱勢與汽車、房地產等下游行業的不確定性有關。東方證券的研究認為，鋼鐵需求下降主要歸結于目前的用鋼淡季和后奧運效應。國金證券也認為，首先，7、88月份是傳統的消費淡季，鋼材價格下跌并沒有出乎意料之外；其次，應該運用累計數據進行鋼鐵需求分析。以累計數據來看，國內需求并沒有在7月份大幅下滑：粗鋼的表觀消費只是從1-6月份的17.68%微降到了16.36%而已。
    　　尋求供需新平衡
    　　面對供需層面的動蕩和變數，中原證券對于行業的研判是，目前鋼材價格的回調屬于一番猛勢上漲之后的技術性回調。隨著9-10月份鋼鐵需求旺季到來，三季度乃至四季度，鋼材價格會回至高位。這是由幾個因素所決定：鋼鐵生產成本難以回落，國內需求依然旺盛，國際鋼價持續高位。
    　　國金證券對于行業趨勢的判斷是：進入2008年以來，大型鋼企和中小型鋼企的噸鋼成本正在逐漸拉大，后者的主動減產和停產是符合市場化原則的常態，這樣，供給的減少正可以迎合需求的縮量，行業將獲得新的供需平衡。屆時，鋼材價格的波動將會小于以往，而生存下來的鋼企，其毛利率水平會較目前有所下降。這一觀點基本符合中原證券的觀點，即行業正在走向分化：行業盈利逐漸集中于大型企業，而中型企業的虧損面加速擴大。盈利分化成為行業整合行為的原始動力。
    　　出口稅率上調
    　　推高國際噸鋼成本
    　　自8月20日起，我國焦炭出口稅率由目前的25%上調至40%。我國是焦炭出口國，每年出口量占國內總產出的4.5%，卻占據了國際貿易額的一半左右。由于我國對焦炭出口采取配額限制，所以焦炭出口量近年來一直平穩。
    　　海通證券研究機構認為，對國際同行而言，我國上調焦炭出口稅率除逐漸影響到發展中國家的需求之外，發達國家對此不具敏感性。總體而言，出于需求的剛性特征，國際對于我國焦炭出口的需求總量不會因之而有很大改變。所以，調高稅率的唯一結果是推高國際噸鋼成本。如果國際噸鋼成本再漲，那么國際鋼材價格便有了繼續走高的動力，繼而領漲國內鋼材價格，這一效果則是焦炭出口稅率上調的實質性利好所在。
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